2023年旅游业迎来强劲复苏，多家相关上市公司实现扭亏为盈，但西安旅游（股票代码000610）却亏损不减。7月13日，西安旅游发布业绩预告，预计上半年净利润亏损3900万元—5200万元。

　　扣非净利润连续十年亏损、负债率上升至72.5%。面对经营和负债双重压力下，西安旅游跨界商贸、3.3亿元重建胜利饭店，何时能重现盈利？
行业交出复苏答卷，西安旅游亏损不减
　　7月13日晚间，西安旅游发布2023年上半年业绩预亏公告，预计上半年净利润亏损3900万元—5200万元，同比变动-7.12%~19.66%。
　　西安旅游对于亏损表示，公司酒店及旅行社业务正持续回暖，新业态正处于培育期，扭亏尚需周期。目前，公司尚未披露半年报具体发布日期。
　　受业绩亏损影响，西安旅游7月14日股价低开3.22%，开盘迅速下杀，最低跌幅7.65%。截至收盘，西安旅游报收16.79元/股，市值39.75亿元。
　　从整体行业来看，旅游业2023年迎来强劲复苏，行业公司多数恢复盈利。
　　近日，文旅部发布2023年上半年国内旅游数据。根据国内旅游抽样调查统计结果，2023年上半年，国内旅游总人次23.84亿，同比增加9.29亿人次，增长率为63.9%。上半年旅游收入2.3万亿元，同比增加1.12万亿元，增长95.9%。
　　度过三年低谷期，旅游业守得云开见月明。根据行业公司披露上半年业绩预告情况来看，扭亏为盈成为行业主旋律。多数公司如丽江股份、九华旅游、曲江文旅等，在一季度便实现盈利。长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅等则在二季度扭亏为盈，仅云南旅游、张家界、众信旅游、西安旅游等少数旅游公司依旧亏损。
　　市场早已对旅游复苏预期达成共识，旅游行业上半年迎来股价小高潮。 在线旅游指数从2022年10月的1636点最高涨至2023年4月份的2481点，涨幅最高达50%，随后走出震荡回调走势，截至周五收盘报收2312点。
　　西安旅游虽业绩表现不佳，但仍在风口的催动下收获大涨。2022年10月至今，西安旅游股价最高涨3倍，创2016年以来新高，其间曾分别走出一次三连板、一次四连板。
　　在行业整体复苏大背景下，西安旅游持续亏损背后的原因值得关注。
扣非净利润十连亏，持续出售资产回血
　　事实上，西安旅游在行业复苏下仍然亏损其实并不意外。公开资料显示，西安旅游自2013年便已陷入亏损旋涡。
　　据了解，西安旅游是西安旅游集团下属的国资企业，早在1996年便实现A股上市，主营旅行社、酒店和商贸业务，营收来源集中在西安本地。
　　在2020年跨界商贸以前，旅行社业务一直占公司总营收超90%，其中以出境游为主。2020年至2022年，出国旅游受到限制，西安旅游营收直线下跌，扣非净利润三年合计亏损3.87亿元。
　　西安旅游近三年亏损主要由于行业整体下行，但从长期看，利润率低才是本质问题。
　　通过财报发现，公司仅参股西安红土创新投资实现盈利，其余子公司均处于亏损状态。主营旅行社业务毛利率常年仅保持在3%左右，导致2013年至今扣非净利润连续十年亏损，合计亏损金额6.3亿元。
　　面对多年连续亏损，西安旅游不断通过出售资产回血，扭亏保壳的同时剥离了不良项目，还能提高现金流动性。
　　据统计，西安旅游2013年9281万元出售西安秦颐餐饮公司100%股权，2014年1010万元出售西安安远门饭店资产，2016年、2017年公司分别以5610万元、2400万元出售房产，2019年14009万元出售西安草堂奥特莱斯购物广场35%股权，2020年17766万元出售西安渭水园度假村，2021年2200万元出售原总部大楼。
　　多笔资产出售为西安旅游带来超5亿元现金，但在经营活动现金流连续十年为负，合计流出9.16亿元的经营恶化下，现金流仍显不足，导致公司负债率明显上升。
　　截至2023年一季度，西安旅游负债率为72.5%，较2020年的32.62%增长超1倍。公司账面现金3.93亿元，但公司短期负债6.86亿元、一年内到期非流动负债0.38亿元、长期借款2亿元，速动比率0.62、现金比率0.35，公司现金流承压越来越大。
　　如何解决资金流动性问题，提升旅行社业务毛利率，是提振公司业绩的关键。大河财立方记者就此多次致电公司证券部，电话均未有人接听。截至发稿，未收到公司采访稿回复。
错失上市公司，转型商贸成效尚未显现
　　西安旅游面对困境并未坐以待毙，早在2016年便尝试转型，至今仍在亏损的重要原因或许和转型战略不坚决、资本运作经验不丰富有关。目前，西安旅游已找到发展新方向，能否实现业绩“破冰”？
　　西安旅游首次重大转型，也是错失重要机遇的一次，是在2016年4月。西安旅游拟以11.04亿元估值，其中现金3.56亿元、支付7008万股股份，溢价929.57%收购广告公司三人行100%股份。
　　西安旅游并购时称，公司要跳出传统思维限制，走“四新”发展道路，培育效益型新主业。三人行的广告业务和公司旅游业务起到协同作用，是公司互联网业务突破口。
　　仅半年，双方就因估值未达成一致宣布终止收购。三人行随后独立IPO，2020年完成上海主板上市，目前市值121.9亿元，2020年净利润高达7.36亿元，规模远超西安旅游。
　　2017年5月，西安旅游再次因重大资产重组停牌，两个月后因控股股东对关键条款不认可而终止。
　　2018年8月，公司尝试收购广告公司畅达天下控股权，直到2020年4月，因交易对价、交易方案未达成一致而终止。
　　几次并购转型均以失败告终的西安旅游最终选择了自我发展，一边酒店扩张，一边跨界商贸。
　　2015年，公司发行3.6亿元定增投向胜利酒店重建，耗时7年，花费超3.3亿元，在2021年投入运营。另外对万澳酒店进行品牌和体系升级、3787万元收购陕西阳光天地酒店，在疫情期间实现逆势扩张。目前西安旅游拥有直营酒店20家、加盟店18家。
　　西安旅游旗下酒店位于商务区、景区等位置，2020年至2022年旅游人数下降，业绩未有体现。相比之下，商贸业务营收增长迅猛。
　　2019年，西安旅游探索多元化发展途径，进军商贸领域，以农副产品、酒店用品为主，通过社区配送、直播带货、线下门店的方式销售。
　　2019年至2022年，商贸业务营收增长迅猛，在近三年旅游业务下滑期间为营收起到重大贡献，营收分别为3019万元、15406万元、33921万元、24553万元，分别占当期总营收3.49%、51.46%、60.5%、62%。
　　通过披露客户明细看到，2022年公司前五大客户均为B端商贸公司，销售额21693万元。这就导致公司毛利率非常低，近4年分别为2.65%、3.67%、1.6%、0.88%，只增收不增利。
　　酒店扩张和跨界商贸目前仍无法带领西安旅游走出困境，公司下一步将如何发展，我们拭目以待。
（文章来源：大河财立方）